根據《人民幣投資的十堂課》所述,我們先來看中國股市的發展沿革。
中國大陸股票市場始於上世紀90年代初期上海證券交易所(1990年12月)和深圳證券交易所(1991年七月)的先後正式營業。時值鄧小平時代,1992年即發表〈南巡講話〉。
股市成立初期,股市運行非常不規範,衍生種種問題,造成不規範運行的最重要原因是股市功能定位嚴重偏差,因為當時政府成立股票市場的主要出發點是為國有企業融資、幫助國有企業脫困、服務國有企業改革。因此,在發行和審批環節向國有企業傾斜。為了幫助國有企業能夠以更高溢價獲得更多資金,政府通過控制新股發行節奏和*「股權分置」(註一)的方式抬升股價。
政府托市的舉動引發大規模投機,並在1993年泡沫破裂,泡沫破裂之後,政府又出面托市,進而再度吹起泡沫。因此,上世紀90年代的中國股市運行特點就是大起大落。
經過多年實踐,政府意識到單純靠事後查處並不能從根本解決股市核心問題,因此從1997年中央文件正式承認股票市場地位開始,中國政府便陸續頒布法律來規範管理股票市場,並著手推進股權分置改革。到了2006年底,即進入WTO過度期結束時,93%的上市公司完成或者進入改革程式,市值佔96%。
隨著各項基礎性制度的健全,上市公司數量、總市值和流通市值、股票發行籌資額、投資者開戶數、交易量等都進入一個較快發展的階段。滬、深交易所交易品種逐步增加,由單純的股票陸續增加了國債、權證、企業債、可轉債、封閉式基金等。而且愈來愈多的民營企業開始上市,並逐漸成為市場的主流。股市市場法制化、規範化之後,價值投資逐漸成為市場主流,投機主義得到明顯抑制,普通投資者對股市的投資信心也隨之倍增。經濟持續增長以及大量外匯資金流入,催生了2005下半年到2007年三季度持續長達兩年多的牛市行情。
中國大陸股票市場的國際化程度也不斷提高。從1991年發行境內上市外資股(B股)開始,2002年推出*QFII(註二),2006年推出*QDII(註三),2011年底正式批准*RQFII(註四),估計在2015年以前陸續推出小QFII、國際板、港股直通車等政策措施。此書為2014年五月二版,事後諸葛看來,作者的推測已經一一實現。
上市公司的盈利能力強,尤其是金融業,包括銀行、保險、券商等金融股在內的52家公司佔上市公司總量的2%,但淨利潤1.09萬億元佔2012年上市公司淨利潤總額的56.77%,僅16家上市銀行就達到1.03萬億元。金融業之後是房地產業。
截至2012年底,滬深股市全部上市公司數目達到2494家,從股權性質看來,國有控股佔全部A股上市公司數量的38.5%,民營企業上市公司佔全部A股上市公司數量超過50%。主機板上市企業中,民營企業佔比為30.06%,中小企業板上市公司中,民營企業佔比76.18%,創業板上市公司中,民營企業佔比95.92%。
儘管股市風格經常變換,但是中小盤股跑贏大盤股的概率較大,而且持續的時間也較長。經過作者統計發現,在牛市時大盤股和小盤股收益基本相當,但在熊市當中,小盤股明顯跑贏大盤股,甚至還會取得較好的絕對收益。
中國股市換手率一直處於較高水準,但有愈來愈低的傾向,股市換手率高和許多原因相關,其中一個最重要的原因是中國股市的上市公司分紅比例一直偏低,從而加劇投資者的過度交易。不過,隨著中國政府推出鼓勵上市公司分紅的政策,2009年到2011年的三年間,股息率分別為1.04%、1.14%、1.82%,從滬深300指數成分股的表現看,2009年至2011年,其股息也呈現持續、快速增長,分別為1.29%、1.59%、2.34%,2011年的股息率甚至超越美國標普五百市場2.12%的股息率。
此外,未來中國政府將進一步鼓勵機構投資者的發展,除了積極發行公募基金,鼓勵公募財富管理機構開發更多符合市場需求的產品之外,還將允許符合條件的證券公司、保險公司、私募基金等從事公募基金業務。同時,積極推動境外養老金、慈善基金、主權基金等長期基金投資境內市場。
因此,我們可以下此結論:
1.中國股市是由國家主導,但會朝向愈開放的趨勢邁進
2.長久來看,民營企業表現會優於國營企業。
3.買滬深300指數ETF的勝率會高於只有藍籌股的上證指數ETF
4.政府意圖打造一個長期高固定收益的穩定股票市場
5.未來外資占比會愈來愈高
希望這篇文章可以給想投資陸股的人一些參考。
註一:MBA智庫百科:股權分置是指上市公司的一部分股份上市流通,另一部分股份暫時不上市流通。前者主要稱為流通股,主要成分為社會公眾股;後者為非流通股,大多為國有股和法人股。股權分置是中國股市因為特殊歷史原因和特殊的發展演變中,中國A股市場的上市公司內部普遍形成了“兩種不同性質的股票”(非流通股和社會流通股),這兩類股票形成了“不同股不同價不同權”的市場制度與結構。
註二:MBA智庫百科:QFII是一國在貨幣沒有實現完全可自由兌換、資本項目尚未開放的情況下,有限度地引進外資、開放資本市場的一項過渡性的制度。這種制度要求外國投資者若要進入一國證券市場,必須符合一定的條件,得到該國有關部門的審批通過後匯入一定額度的外匯資金,並轉換為當地貨幣,通過嚴格監管的專門帳戶投資當地證券市場。
註三:MoneyDJ理財網:它是在某國境內設立,且經該國的有關權責部門核准,得以投資境外證券市場的一種證券投資基金。剛好跟QFII相反,它是以國內資金投資海外巿場。基本上這種制度是在一國的貨幣尚未在國際上可自由兌換,且其國內資金對外投資尚未完全開放的情況下,有限度允許境內資金投資境外市場的一種過渡性作法。
註四:MoneyDJ理財網:RQFII是中國大陸發布之政策,准許符合資格RQFII額度之投資者將在香港籌募的人民幣資金,並將資金匯入中國大陸,募得資金可投資於當地的債券及股票市場,並可發行公眾或私人基金等投資產品。
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